30年物国債利回り上昇で小型株の配当優位性が消失

長期国債利回りの急上昇により、中小型株が従来持っていた配当の優位性が縮小しています。JPMorgan Chase & Co. (JPM)の分析によると、30年物米国債利回りは5.64%に上昇しました。これは中央銀行の政策金利のみによるものではなく、主にタームプレミアム（期間プレミアム）の上昇が要因となっています。30年物利回りとフェデラルファンド（FF）金利のスプレッドは、0.73%から1.42%へと倍増しました。

この変化により、30年物国債を上回る配当利回りを提供する米国の小型・中型株の割合は、2023年末の19%からわずか9%にまで低下しました。これは2002年以来の低水準です。歴史的に、この指標の低下は小型株の12か月先フォワードリターンの鈍化と重なってきました。投資家が株式よりも、政府債務（国債）において、より高く安全な利回りを見出すことができるようになるためです。

投資家は、配当重視の株価指数連動型上場投資信託（ETF）が、高水準の債券利回りとどのように競合するかを注視しています。例えば、中小型株を対象とする配当ファンドの現在の利回りは1.75%から3.76%の範囲にとどまっており、30年物国債を大幅に下回っています。これらのファンドは資本利得（値上がり益）や利益成長を通じてリターンを上げることができるものの、長期利回りが高水準にとどまる中、インカムゲインを生む資産としての魅力は薄れています。