ServiceNow面临估值与利润率压力，尽管智能体AI实现快速增长
ServiceNow, Inc. (NOW) 目前正经历一段喜忧参半的业绩表现，投资者正在权衡其溢价估值和短期利润率压力，以及其人工智能产品的快速增长。该公司股票目前的动态12个月市盈率为28.92倍，高于大盘计算机与技术板块21.39倍的平均水平。这一溢价估值出现之际，由于担心来自微软 (MSFT) 和 Salesforce, Inc. (CRM) 等对手的竞争加剧，该股今年以来已累计下跌24.6%。
利润率面临的压力在很大程度上与 ServiceNow 在网络安全和人工智能领域的激进扩张有关。近期以约76亿美元收购 Armis 以及以约12亿美元收购 Veza 的交易预计将影响盈利能力，其中仅 Armis 交易预计就将使2026财年的营业利润率降低约75个基点。此外，由于超大规模云服务商合作伙伴关系成本上升以及AI普及加速，该公司预计2026财年的订阅毛利率将降至81%。
尽管存在这些不利因素，ServiceNow 的 AI 商业化进程正在加速。该公司的 AI 产品在2026财年第二季度突破了10亿美元的年度合同价值，且净新增 AI 合同价值环比增长超过40%。投资者将密切关注该公司整合其新网络安全资产的效率，以及其不断扩大的智能体 AI 产品组合（目前进度领先于其2030年目标）能否抵消短期的利润率挤压。
要点
- ServiceNow 的前瞻市盈率为28.92倍，高于大盘技术板块21.39倍的平均水平。
- 由于来自微软和 Salesforce 等对手的竞争加剧，该公司股价今年以来已下跌24.6%。
- 收购 Armis 和 Veza 对短期利润率构成压力，其中仅 Armis 交易预计就将使营业利润率降低75个基点。
- ServiceNow AI 的年度合同价值在2026年第二季度突破10亿美元，新增 AI 合同价值环比增长超40%。
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为什么 ServiceNow 股票面临利润率压力？
ServiceNow 在拓展其 AI 和网络安全能力的过程中面临短期利润率压力。这包括整合 Armis 等重大收购项目（预计将使2026财年营业利润率降低约75个基点），以及超大规模云服务商合作伙伴关系的使用成本上升。
ServiceNow 的人工智能业务增长有多快？
该公司的 AI 年度合同价值在2026年第二季度突破了10亿美元，净新增 AI 合同价值环比增长超过40%。此外，在过去九个月中，在生产环境中运行智能体 AI 的客户数量增长了九倍。