远期溢价攀升推高避险成本，印度卢比持续承压
中性中等影响
受全球原油价格上涨和远期溢价飙升的拖累，印度卢比兑美元汇率在 96.96 的历史低点附近持续承压。央行利用“卖出-买入”掉期来捍卫本币，却意外导致远期溢价走高。在不到一个月的时间里，一年期美元/卢比远期溢价的综合成本从 7.40% 跃升至 8.65%，随后小幅回落至 8.45%。
这些处于高位的溢价显著推高了外国组合投资者对冲其货币风险敞口的成本，从而降低了卢比资产的吸引力。此外，印度 10 年期国债收益率（7.24%）与美国 10 年期国债收益率（5.34%）之间的利差已收窄至 190 个基点，远低于 400 个基点的历史平均水平。与此同时，当地企业正转向在国内借入卢比并将其掉期为美元，以避开海外的高额利息和避险成本，这可能会进一步令卢比承压。
市场参与者正在密切关注央行是否会将其美元销售转向远期市场以平抑溢价。分析师预计，当地利率将进一步攀升，以恢复与海外市场的利差。央行近期将基准回购利率上调至 5.5%，RBL Bank Ltd. (NSE:RBLBANK) 的资金部专家预计，在本财政年度内还将进一步加息 50 至 75 个基点。
要点
- 央行的“卖出-买入”掉期操作减缓了卢比的跌势，但将一年期远期溢价推高至 8.65%，随后回落至 8.45%。
- 较高的远期溢价增加了外国投资者的套期保值成本，降低了卢比计价的债券和股权资金流入的吸引力。
- 印度与美国 10 年期国债的收益率差已缩窄至 190 个基点，显著低于 400 个基点的历史平均水平。
- 原油价格上涨（一度达到每桶 104 美元）继续使处于 96.96 历史低点附近的卢比承压。
- 在近期回购利率上调至 5.5% 之后，资金部官员预计本财政年度国内利率将进一步上调 50 至 75 个基点。
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我们如何撰写免责声明问答
为什么卢比的远期溢价在上升？
央行一直在进行“卖出-买入”掉期操作，即在即期市场卖出美元并同意日后买回，这推高了远期溢价。
高远期溢价对外国投资者有何影响？
高远期溢价增加了对冲外汇风险敞口的成本，这降低了卢比资产的净回报率，并可能抑制外资流入。
为什么印度公司选择在本土而非海外借款？
海外高利率加上套期保值成本，使得海外贷款比在国内借入卢比并掉期为美元更为昂贵。