フォワード・プレミアム上昇でヘッジコスト増、インドルピーに下押し圧力

インドルピーは、世界的な原油価格の上昇とフォワード・プレミアムの急騰に圧迫され、1ドル＝96.96ルピーの史上最安値付近で推移しています。通貨防衛を目的とした中央銀行によるドル売り・買い戻しスワップの実施が、結果としてフォワード・プレミアムを押し上げるという意図せぬ事態を招きました。1年物ドル・ルピーのフォワード・プレミアムの加重平均コストは、1か月足らずの間に7.40%から8.65%へと急上昇した後、8.45%へとわずかに軟化しました。

こうしたプレミアムの高止まりは、海外のポートフォリオ投資家にとって為替エクスポージャーのヘッジコストを大幅に引き上げることになり、ルピー建て資産の魅力を損なっています。さらに、インドの10年債利回り（7.24%）と米国10年債利回り（5.34%）の差は190ベーシスポイントに縮小しており、歴史的平均である400ベーシスポイントを大幅に下回っています。一方、現地の企業は、海外の高い金利とヘッジコストを避けるため、国内でルピーを借り入れてドルにスワップする動きを強めており、これがルピーのさらなる重石となる可能性があります。

市場関係者は、中央銀行がプレミアムを抑制するためにドル売り介入の場をフォワード市場に移すかどうかに注目しています。アナリストは、海外市場との利回り差を回復するために、現地の金利がさらに上昇すると予想しています。中央銀行は先頃、政策金利（レポ金利）を5.5%に引き上げましたが、RBL Bank Ltd. (NSE:RBLBANK) の資金調達専門家は、今年度中に追加で50〜75ベーシスポイントの利上げが行われると見込んでいます。