تمويل الأسهم الممتازة لشركة Strategy يثير تساؤلات بسبب ارتفاع تكاليف توزيعات أرباح بيتكوين

وسّعت شركة Strategy Inc (MSTR) حيازاتها من بيتكوين لتصل إلى 848,250 BTC بعد استخدام مبيعات الأسهم الممتازة لجمع نحو 7.5 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026. وفي حين سمحت استراتيجية التمويل هذه للشركة باستحواذ ما يقرب من 100,000 BTC دون إصدار أسهم عادية إضافية، يظهر تحليل مالي جديد أن النموذج يحمل أعباء توزيعات أرباح مستمرة كبيرة قد تتكفل بإلغاء تلك المكاسب.

وصلت التزامات توزيعات الأرباح السنوية للأسهم الممتازة للشركة إلى 1.56 مليار دولار، ارتفاعاً من 830 مليون دولار في وقت سابق من العام. ورغم أن Strategy تمتلك احتياطي دولاري قادر على تغطية نحو 42 شهراً من مدفوعات التوزيعات، فإن معدل الكوبون البالغ 12% على الأسهم الممتازة يخلق ثقلاً واضحاً على العائد مقارنة بالعائد المقدر بنحو 4% على الاحتياطيات النقدية. وعند أسعار بيتكوين الحالية القريبة من 83,000 دولار، تعادل مدفوعات التوزيعات السنوية الإضافية هذه نحو 8,740 BTC، وهو ما قد يستهلك الميزة الصافية لبيتكوين التي خلقتها هيكلية الأسهم الممتازة خلال سبعة أشهر.

يراقب المستثمرون كيفية إدارة Strategy لهيكل رأس مالها في الفترة المقبلة. وقد قامت الشركة مؤخراً بإعادة شراء أسهم ممتازة واقترحت التحول إلى مدفوعات توزيعات أرباح يومية، وهو تغيير هيكلي ينتظر موافقة المساهمين. ويرى مراقبو السوق أن إصدار أسهم عادية قد يوفر طريقة أكثر فاعلية من حيث التكلفة لتمويل عمليات الاستحواذ المستقلبية على بيتكوين دون خلق التزامات تدفقات نقدية خارجة متكررة.